作品声明：个东谈主不雅点、仅供参考
文 | 世界拾光
序
瑞银的中枢不雅点是，存储芯片市集正处在一个超等周期中，这一周期有可能冲破传统的分析范式。
根据瑞银的行业调研，DRAM和NAND的价钱仍在握续走强，极度是HBM家具——也便是高带宽存储器，也曾成为东谈主工智能芯片的要津组成部分。
长约契约的计谋意念念
瑞银了解到，超大限制云事业商和原始开辟制造商正积极与好意思光谈判，缔结永恒供应契约。
这类被好意思光称为计谋客户契约的安排，波及数目快活、预支款安排以及明确的价钱区间。
以DDR家具为例，契约继续包含较高的采购量以及相应的价钱优惠，但价钱仍被锁定在商定区间内。
同期，主要云事业商也在寻求延伸HBM的合同期限。
瑞银的调研显露，好意思光、SK海力士和三星齐筹画在2027年从头竖立HBM的溢价。
NAND鸿沟的情况略有不同。
不签长约契约
并非所有供应商齐雷同有能源去缔结永恒契约，部分厂商如SK海力士和三星可能但愿保握一定的产能活泼性，在洁净室产能分派上留过剩地。
这份研报最遑急的论断之一在于，越来越多的把柄标明，一分彩app2026世界杯中国官方下载存储芯片公司正在主动放置一部分近期的价钱高潮空间，以疏通更永恒的业务可见性，从而杀青更矜重的盈利、利润率以及跨周期的本钱答复率。
瑞银以为，这一滑为方法自己就在强化其对上行周期可握续性的判断。
瑞银预测供应缺乏可能延续至2028年，尤其是在DRAM鸿沟。
财务预测
财务预测方面，瑞银预测好意思光2027财年每股收益约为135好意思元，而市集一致预期仅为约103好意思元。
2028财年每股收益预测约120好意思元，市集预期约98好意思元。
估值上，瑞银采取分类加总法，将好意思光的中枢DRAM和NAND业务与HBM业务分开估值，中国官方网站中枢业务给以约三倍市销率，HBM业务则给以约六倍市销率。
预测到2027年，好意思光的股权账面价值约为每股180好意思元，届时公司将握有卓越1000亿好意思元现款。
供需动态
近期的供需动态方面，瑞银调研显露，2026年第一季度，DDR行业合约价钱环比高潮约95%，NAND价钱环比高潮约80%。
干涉第二季度，瑞银预测DDR合约价钱环比高潮约37%，NAND价钱环比高潮约40%。
针对NAND市集，瑞银退换了预测，以为行业价钱将在2027年第三季度见顶，而非此前预测的第二季度。
部分原因在于长江存储正在将约3万片月产能从NAND转向DRAM。
在HBM需求端，瑞银保管2026年末端耗尽量约312亿GB的预测，同比增长约80%；2027年约540亿GB，同比增长约73%。
HBM订价假定章上调至同比增长约35%。
本钱开支方面，瑞银预测好意思光2026年和2027年的净本钱开支离别约为250亿和350亿好意思元；计入政府补贴后，总本钱开支离别约为310亿和405亿好意思元。
结语
瑞银对好意思光握高度乐不雅派头。
尽管短期市集情谊有所波动，但存储芯片的超等周期仍在延续。
永恒契约的计谋价值、HBM的握续溢价以及供应缺乏的延续，共同组成了瑞银看多好意思光的三大支握。
在东谈主工智能初始算力需求爆发式增长的配景下，动作HBM主要供应商之一的好意思光，正处在一个盈利智商的结构性上行周期中。
诚然，研报不雅点仅供参考，不组成投资忽视中国官方网站，投资决议需要抽象推敲个东谈主风险偏好和市集变化。