三公app AI+短剧出海，汉文在线冲刺港股谋“回血”
（文/刘媛媛 裁剪/周辽阔）
2月28日，数字出书及版权做事企业——汉文在线集团股份有限公司（简称“汉文在线”，300364.SZ）崇拜向香港交往所递交上市招股书，启动“A+H”双老本平台搭建运筹帷幄。
此举象征着这家以“追风口”著称、连年来在AI与短剧出海赛谈呐喊大进的公司，崇拜迈入国际化老本运作的新阶段。
不外，光鲜的国外膨胀故事背后，是商场对其“烧钱换范围”风物的担忧。产业时评东谈见地书乐以为，增长的国外短剧平台成为推进汉文在线发展的中枢引擎，却也成为团结利润的“黑洞”。
当出海军号遇上执续恶化的财务报表，汉文在线这次赴港上市，更像是一场为了续写故事而不得不进行的“输血”自救。
实质帝国的野望与财务泥潭的执行
尊府显现，汉文在线成就于2000年，其前身北京汉文在线文化发展有限公司出身于清华园，是中国数字出书的始创者之一。公司中枢业务聚焦于数字实质出产、版权分发及IP繁衍开发。
其发展旅途显露地反应了中国数字实质产业的变迁。2006年，公司成就“总计看演义网”（17K演义网），全面报复原创集中体裁领域。2015年1月21日，汉文在线在深交所创业板上市，成为“数字出书第一股”。
上市后，汉文在线资格了从数字阅读到追赶“二次元”、“元天地”等多个风口的经由。连年来，其计谋转向“夯实实质、决胜IP、国际优先、AI赋能”，远程于转型为“实质科技公司”。
据了解，该公司的中枢竞争力开发在高大的实质库之上。笔据招股书及关系尊府，汉文在线领有逾越560万种数字实质资源，签约作家逾越450万名，与600余家版权机构结合，是国内最大的正版实质库之一。
旗下还领有17K演义网、四月天演义网以及科幻厂牌“奇想天地”、悬疑厂牌“谜想运筹帷幄”等原创平台，组成了执续产出实质的起源流水。
此外，汉文在线也在积极拓展其IP的线下繁衍智力。2023年，汉文在线晓谕完成了对罗小黑IP所属公司“寒木春华”的计谋控股，获取其51%股权；2025年6月，公司与泡泡玛特旗下共识GONG就热门IP《罗小黑战记》结束联名结合，推出全新潮玩系列。彼时，《罗小黑战记2》定档暑期，商场一度憧憬“罗小黑”能复制LABUBU风靡大众的古迹。
然则，尽管《罗小黑战记2》最终成绩了超5亿元的票房，且旁边居品销售激增，但除了首批繁衍品收入外，电影及预售旁边产生的大头收入并未计入当期报表。
与实质生态的风靡云蒸造成锐利反差的，是公司惨淡的财务发挥。数据显现，公司营收在2021年至2024年间呈现波动态势，净利润更是剧烈升沉，在盈利与巨亏间切换。
2025年，问题进一步突显。诚然前三季度营收同比增长25.12%至10.11亿元，但归母净利润亏蚀却同比扩大176.64%，亏蚀5.20亿元。笔据最新功绩预报，公司瞻望2025年全年归母净亏蚀将高达5.8亿元至7亿元，亏蚀同比扩大139%至188%。
张书乐暗意：“罗小黑IP再强，汉文在线盈利智力如故很弱。算不算入报表，王人不会改革大局。”算上2025年的预亏，汉文在线在以前11年间有8年处于亏蚀状况，累计亏蚀额已逾越30亿元。
AI赋能与短剧出海：清秀的“吞金”故事？
连年来，汉文在线最引东谈主注研讨动作聚拢在两大领域：自研AI大模子和激进布局国外短剧商场。
在AI大模子方面，2023年10月，汉文在线发布了大众首个万字创作大模子“汉文纵容”。该模子具备一键生成万字演义、基于图片创作无缺故事、快速理会百万字文本等功能，于2024年5月完成备案，成为国内首批合规的AI创作器具。
基于纵容AI等本领，汉文在线单部制作周期与成本大幅下落，2025年AI漫剧产能瞻望超300部。其中《从娘胎启动逆袭》、《仙尊归来》等作品成为抖音等平台的爆款。
在国外短剧方面，三公汉文在线是国内最早布局短剧出海的企业之一。公司董事长童之磊屡次公开判断，国际短剧商场是“畴昔十年大众实质产业最大的计谋契机”。
当今，汉文在线通过参股、控股及自营面孔，打造了多个国外短剧平台。比如ReelShort：由参股公司枫叶互动运营。该平台是国外短剧商场的龙头，曾运动38天占据好意思国Google Play文娱诓骗免费榜榜首，2025年第三季度单季度收入冲突1亿好意思元。
还有FlareFlow，汉文在线于2025年4月全新推出的国际微短剧平台，已成为新的计谋中心。上线仅3个月，用户月充值收入增速超500%，累计下载量冲突千万；上线5个月后，便登顶好意思国iOS与Google Play文娱诓骗免费榜双榜首。
不外，这些光鲜的数据背后，是令东谈主赞佩的“烧钱”速率。该公司亏蚀的原因或在于崇高的销售用度，尤其是国外短剧业务的“买量投流”成本。
2025年前三季度，汉文在线销售用度飙升至6.60亿元，同比加多近94%，销售用度率高达65%；与之造成赫然对比的是，同期研发用度仅为0.53亿元，销售用度是研发用度的12倍以上，显现公司现时要点在于商场实施而非本领深度参预。
高企的渠谈成本也侵蚀了毛利率，从2023年的44.7%下滑至2025年三季度的34.4%，其中国外短剧业务渠谈成本占比较高。据DataEye数据，仅FlareFlow自2025年4月底上线至三季度末，累计投放素材就超14万组，日均投放量一度冲突1万组。
追风口的历史与“内卷”的国外战场
汉文在线的上市之路并非一派坦途，其过往的“追风口”历史及现时风物的风险，组成了商场的争议点。
转头上市十年，汉文在线热衷于追赶商场热门。2016年斥巨资收购二次元公司晨之科，最终血亏出售；2021年高调晓谕押注元天地，如今已鲜少说起。这种计谋上的时时转向，被外界以为未能造成执续领略的增长能源，反而导致功绩大幅波动。
即便在当下重押的AI+短剧出海赛谈，汉文在线也靠近多重挑战：
一是大众微短剧商场高速发展，笔据DataEye-ADX国外短剧版数据，2025年1月在投短剧APP已达244款。TikTok已在好意思国和巴西推出平稳短剧诓骗PineDrama，昆仑万维等巨头也在加大布局。
{jz:field.toptypename/}张书乐指出：“汉文在线四肢国内短剧风物的搬运工，在国外通过换皮面孔如实占了先机，但套路依然被友商学会，在越来越卷的赛谈中，愈加依赖买量。” 国外短剧商场依然从蓝海变成了红海，纯“搬运国内爽剧”风物的角落利润正在快速下滑。
二是公司“烧钱换范围”的策略能否在短期内过渡到领略盈利阶段，是最大的不笃定性。FlareFlow诚然增长迅猛，但2025年双端内购收入预估为3791万好意思元，与其巨大的实施参预比拟，盈利出息仍需时代考据。
三是公司业务遍布大众，靠近不同地区的文化各别、实质合规及数据心事监管挑战。奈何执续进行有用的土产货化运营和合规管束，是对团队智力的遥远检会。
这次赴港上市，关于汉文在线而言预见紧要。中邮证券研报以为，若融资胜利落地，将为公司提供增量老本，以复古其国外商场的拓展力度；同期，依托港股的国际老本商场属性，也有助于擢升公司在国外商场的品牌领会度与买卖信用水平。
不外，商场最终谛视的，仍将是汉文在线能否将计谋更动为实确实在、可执续的盈利智力。正如公司我方在功绩预报中的风险教唆所言：“公司正处于国外业务范围膨胀的重要阶段，为保执竞争上风，公司大幅加多了实施参预。鉴于关系业务尚处于参预期，关系成本短期内无法被收入十足袒护。
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